醫保新常態下的創新藥企生存法則

專家觀點｜周瀚銘：從“講故事”到“算細賬”——醫保新常態下的創新藥企生存法則

受訪專家： 周瀚銘（國藥資本合伙人、中國醫療健康產業投資50人論壇理事）

來源： 中國醫療健康產業發展協會 · 專家智庫專欄

      隨著國家醫保談判與帶量采購（VBP）進入常態化，中國創新藥市場的估值邏輯正在發生根本性轉變。單純依靠“Me-too/Fast-follower”管線講故事的時代已經結束。未來的贏家，一定是那些能夠兼顧臨床價值、衛生經濟學效益與商業化效率的企業。資本的角色也將從單純的“財務投資人”轉向“產業合伙人”。

      過去幾年，中國生物醫藥行業經歷了從狂熱到理性的回歸。作為一名長期關注醫藥健康產業的從業者，我深刻感受到，當下的市場環境對創新藥企提出了前所未有的高要求。

第一，臨床價值是唯一的“通行證”。

      以往，不少企業習慣于通過“license-in（許可引進）”或快速跟隨策略，堆砌管線數量來抬高估值。但在醫保控費的大背景下，只有那些真正具備顯著臨床優勢（Differentiated Clinical Value）的藥物，才能在談判中掌握定價權。我們觀察到，今年的醫保談判更加注重藥物的“增量價值”，這意味著，缺乏源頭創新的“偽創新”將很難獲得支付方的認可。

第二，衛生經濟學評價（HEOR）能力將成為核心競爭力。

      以前談醫保準入，拼的是銷售團隊的人海戰術；現在拼的是數據。企業需要學會用嚴謹的真實世界數據（RWD）和藥物經濟學模型，向醫保局證明自己的產品在延長患者生命、提高生活質量的同時，還能降低整體的社會醫療成本。誰能把這筆“賬”算清楚，誰就能在國談桌上占據主動。

第三，資本與產業的邊界正在模糊。

      在當前的融資寒冬中，僅靠PPT拿錢越來越難。投資人更加看重企業的造血能力和現金流管理。這也是為什么我們強調“投后管理”的重要性。作為投資機構，我們不再僅僅是資金的提供者，更要利用自身的產業資源，幫助被投企業打通入院渠道、優化供應鏈成本，甚至協助其進行組織架構的調整。

【給行業的建議】

對于成長中的創新藥企，我有三點建議：

做減法： 砍掉冗余的低效管線，集中資源攻克真正的臨床難題。

重效率： 在研發和生產環節引入精益管理，控制燒錢速度，延長現金流周期。

看長遠： 不要只盯著國內市場，要具備國際化視野，提前布局海外臨床與注冊，尋找第二增長曲線。

      中國醫療健康產業的發展已從“野蠻生長”步入“精耕細作”階段。這既是挑戰，也是機遇。只有那些沉下心來打磨產品、敬畏市場的企業，才能穿越周期，成為最終的勝者。