JPM2026觀察：超百億巨額并購降溫、AI投資熱情飆升，中國藥企變"臺上主角"
來源：財經網
2026年1月12日至15日，第44屆摩根大通醫療健康大會（J.P. Morgan Healthcare Conference，下稱"JPM2026"）在美國舊金山舉行。與2025年JPM大會期間強生斥資146億美元收購Intra-Cellular Therapies的"大單"相比，今年并未再現同等量級的超百億美元并購，但大會釋放的行業信號更為多元——AI應用落地被各家跨國藥企（MNC）寫入戰略規劃核心章節，GLP-1減重藥之后的腫瘤免疫"2.0"成為高頻議題，而最不容忽視的變化是：越來越多的中國藥企從往屆的"旁聽者"變為"臺上主講"，被全球資本市場重新看見、討論與定價。
【榮昌生物牽手艾伯維，首付款6.5億美元刷新紀錄】
JPM2026開幕首日，榮昌生物公告與全球制藥巨頭艾伯維（AbbVie）達成獨家授權許可協議，將其自主研發的PD-1/VEGF雙特異性抗體RC148在大中華區以外的全球權益授予艾伯維。該交易首付款高達6.5億美元（約合人民幣45億元），潛在交易總額最高可達56億美元，創下榮昌生物及國內單一管線BD（商務拓展）首付款的新高。幾乎同期，中晟全肽、賽神醫藥分別與諾華就放射性配體療法和阿爾茨海默病領域達成合作，其中賽神醫藥交易總額約16.65億美元；宜聯生物將靶向B7-H3的ADC項目YL201授權給羅氏，收獲5.7億美元首付款。行業人士指出，中國創新藥資產不再靠"低價走量"，而是在雙抗、ADC等前沿靶點上具備了與MNC對等談判的議價能力。
【禮來×英偉達10億美元共建AI制藥實驗室】
本屆大會最重磅的科技跨界合作，來自禮來（Eli Lilly）與英偉達（NVIDIA）宣布共建AI聯合創新實驗室。雙方計劃在未來五年內聯合投入高達10億美元，運用生成式AI與基礎模型解決制藥行業長期面臨的靶點發現難、臨床試驗周期長等痛點。NVIDIA創始人黃仁勛表示，雙方將創建"未來藥物研發可能性藍圖"，實驗室設于舊金山灣區并采取共址辦公模式，使禮來的生物學專家與NVIDIA的AI架構師深度協作。緊接著，阿斯利康宣布收購生物醫學AI公司Modella AI，將其多模態基礎模型整合進全球腫瘤產品線的研發流程，再度將"AI+制藥"推向大會討論頂峰。多家MNC高管在演講中明確表示，2026年戰略四大支柱之一即是"全業務規模化應用AI"。
【專利懸崖倒逼"珍珠式"并購，巨頭更青睞補強型標的】
高盛及多家投行在JPM2026邊會預測，受Keytruda、Humira等"藥王"級產品專利陸續到期影響，2026—2030年全球TOP 10藥企面臨累計超3000億美元的營收敞口，"補貨"壓力空前。但與市場預期不同，本屆大會顯示巨頭們傾向采取分散、精準的"Bolt-on Acquisition（補強型小并購）"策略——如吉利德以78億美元收購細胞治療公司Arcellx補強BCMA CAR-T管線，波士頓科學以145億美元收購神經介入企業Penumbra完善"心-腦-血管"一體化平臺，而非盲目發起超大規模橫向合并。拜耳、諾華等亦在神經退行性疾病與核醫學領域簽下十余億美元級別的授權引進（In-licensing）協議，反映出MNC對早中期創新資產的需求依然旺盛。
【中國創新藥出海：從"賣青苗"到共研共成長的范式轉移】
JPM2026共有24家中國創新藥企在主會場及亞太專場亮相，其中7家登臺做主旨演講——包括恒瑞醫藥、百濟神州、藥明康德、榮昌生物、再鼎醫藥、亞盛醫藥、傳奇生物，這是歷史上中國藥企在主會場發聲規模最大的一屆。除BD交易金額攀升外，合作模式也在進化：信達生物與武田圍繞3款核心資產探索全球共研共商，打破傳統License-out"一賣了之"；晶泰科技與海外機構簽訂AI制藥平臺級合作，標志中國技術平臺能力開始反向輸出。分析人士認為，中國醫藥創新已完成從"Fast-follow（快速跟隨）"到部分領域"First-in-class（首創）"的跨越，2026年國際合作將從單純權益出售走向深度綁定與利益共享的新階段。
【市場研判：回暖但不狂熱，分化將加劇】
與會買方機構普遍判斷，JPM2026傳遞的核心定調是——全球生物醫藥投融資邊際改善，但資金將高度集中于"具有全球權益的創新資產"與"已驗證AI提效的管線"，同質化me-too藥物獲投難度進一步加大。對中國市場而言，監管國際化互認提速、醫保目錄動態調整與商保創新藥目錄首版實施（2026年1月1日起），疊加出海交易持續放量，行業有望進入"研發投入—海外變現—反哺創新"的正向循環。
總體而言，2026年JPM大會宣告中國生物醫藥企業正式走入全球交易舞臺的中心，而AI與精準醫療的深度融合，將是決定下一輪產業座次的關鍵變量。